中聯資 1.3%
大豐電 2.3%
永記 4.6%
台蠟 1.9%
友華 1.9%
德鑫 6.6%
中菲ㄧ 3.3%
中菲券 1.3%
星通ㄧ 2.2%
星通券 1.3%
振遠二 3.4%
振遠 3.4%
百略ㄧ 6.7%
友旺ㄧ 4.8%
弘裕ㄧ 3.3%
弘裕券 0.5%
威健ㄧ 7.1%
全譜ㄧ 4.2%
錩泰ㄧ 5.8%
勁永ㄧ 4.0%
樂士ㄧ 7.5%
冠華ㄧ 0.9%
久正ㄧ 2.0%
眾乙特 7.7%
中央保 10.7%
現金 1.4%
本月報酬 ２.５９％
大盤報酬 ８.４３％
本月慘輸大盤,首先覺得大盤會回檔因此降低整個投組暴露在股票的水準,而股票部位表現又比大盤差,加上可轉債CB表現不佳,多重影響下造成本月報酬落後了大盤6%,
融資買下公司盛行於美國1980年
大概與當時垃圾債券流行有關
因為容易取得資金,故造成購併活動盛行
標的物的特徵通常有負債比低,現金流量穩定,閒置資金多
已大豐電為例
ㄧ年營業利益約2.4億
先計算其舉債能力
假設將其現金流量資產證券化為AAA級債券
募到15憶的資金利率為4% (每年利息支出0.6億)
另外公司原先並無負債，提高公司負債比例到50%,約可向銀行借款10億(每年利息支出0.5億)
所以一共新增借款25億每年支付利息1.1億
LBO後公司每年能產生的現金流量變成1.7億
公司帳面上閒置現金目前有約五億
因此若出價30億購買公司則實際上並無支出
若要求報酬率為20%則最大出價為
20%=1.7/(x-30) x=38.5
也就是即使當出價每股60元購買時 實際上自己只要出資7.2億，則每年可獲得1.7億的報酬
以上只是個概念,大豐保持低負債的原因可能是害怕未來開放後同業殺價競爭,因此不敢採取太高的槓桿,或者是有其他經營方面的原因,旁人無從得知
反觀之前買下台灣寬頻的那家外商,因其本來就持有其他國家的有線電視公司,搭配台灣寬頻的現金流量可以大幅降低系統風險,發行的資產證券化債券也比較容易被人接受,且其有規模經濟發行成本低,背後有大金主別人也不太敢殺價競爭,所以它可以出到ㄧ戶四萬的價碼還有賺
