新的一年

去年一年,績效算是不錯,24.535%,主要是去年年初可轉債受前年博達事件的影響,價格偏低,另ㄧ個可能的原因是,到了去年年底可轉債的價格被高估了,當然我一點證據也沒有.

當別人問我可轉債算不算是好投資時我常常會懷疑,我是否和那些靠賣價外選擇權的人是一樣的,1980年代,美國的選擇權市場已蓬勃發展,常會有人向一些散戶推銷一種免費的致富方法就是賣深價外選擇權,ㄧ個履約價為7000,3月到期的台股加權指數買權可以賣到61點(其實這種還不算是深價外選擇權,也許7500以上才叫做深價外),賣出這個買權,如果沒有發生意外的話,有一段長時間,你可以獲得ㄧ些額外的收入.
故事的結局是到了1987美國股市大跌時,這些投資人不但把戶頭裡的錢虧光了還欠了一屁股的債

可轉債和賣選擇權有個一樣的地方,吃時像小雞拉時像大象,賺的時候是一點一點賺但虧的時候一下子就虧完了,
經驗法則告訴你,某個策略是個不錯的策略,但最後你會發現原來這次真的和過去不一樣.

80年代初期美國的垃圾債券市場是由所謂墮落天使組成,這些公司發債時原本是評等很好的公司,後來基本面變差才變成垃圾債券,這些公司的經營者大多是以希望公司的債信能變回投資等級來經營公司,所以這些債券最後大多是能清償的.後來在米爾肯等人的努力下,垃圾債券市場開始變大,許多體質差的公司都發行了這種債券來籌資,而投資者以之前的違約率來評估這些垃圾債券,自然低估了違約率,到最後她們發現這些垃圾債券真的是名副其實的垃圾債券..

或許過去一年只是因為稀有事件未發生才使得績效不錯,其實考慮了違約率後我買的價錢都太高了

也或許過去一年我是買便宜了,但未來一年違約率會和過去不同,而之前的高報酬也使得大家膽子越大,自然要求的報酬就降低了,於是新的一年我都買貴了自然報酬率就會變的很差了.

總之沒有證據可以顯示目前可轉債是貴是便宜,可以確定的是可轉債本身的特性會使得他的風險看起來比真實的要低,但不要忘記的是報酬和風險是相對的..