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八月

大盤 -3.29%
投組 -1.57%
還好帝寶和亞崴都上來了
但還是比預期的損失慘重
2005年1月以來第一次單月發生虧損 shit

開始上班了~~
負責塑化產業的研究
按規定證券從業人員是不能買賣股票的
(要申報很麻煩)
今年以來大盤+14.9%
投組31.96%
算是還可以接受

鴻海的可轉債可以注意
他的條款中有一條若併購他家公司
則按照被併公司淨值*換股比例來調整轉換價
目前廣達市價淨值比2.5倍
加上廣達股本大,對於轉換價格應有顯著調降的效果

所以如果鴻海真的併購廣達
記得趕快買鴻海的可轉債

七月

聚陽二 　　10.85%
致伸　　　 8.94%
全譜一 　　6.93%
金橋 　　　6.73%
力信　　　 6.55%
亞崴 　　　6.23%
奇普仕 　　5.24%
富爾特　　 4.75%
帝寶 　　　4.65%
鼎新　　　 4.65%
開發特 　　3.72%
裕融 　　　3.11%
環泰一 　　2.93%
亞弘電 　　2.93%
燁輝 　　　2.88%
時報出版 　2.09%
晶電ㄧ 　　1.66%
福聚　　 　1.32%
國喬特 　　0.80%
光寶券　　 0.76%
僑銀 　　　0.67%
全域 　　　0.47%
瑞穎 　　　0.07%
信邦券 　　-0.01%
現金 　　　11.07%

大盤報酬　　4.55%
投組報酬　　11.17%


光寶和信邦的融券，都用股票去抵押，因此顯示的為損益額
這個月運氣很好,聚陽和光寶都是26號可以開始放空,要是再晚一天就慘了.......
富爾特原本已經清光,但看大聯大這麼強,沒道理富爾特還軟啪啪就接了一些
仍然看好台股會上萬點
但重心改放在風險套利上

福聚

榮化併福聚 8月將召開股東臨會 2007/07/09 07:13 出處:蘋果日報

96/07/10 榮化併福聚8月將召開股東臨時會?福聚：尚在評估合併可能性

李長榮化工（1704）去年捧著25億元現金入主福聚（1311），即將屆滿1周年，市場上再度傳出「2家公司年底前將進行合併」的消息，對此，榮化高層僅低調以「入主福聚第1天就開始評估合併可能」回應。但據了解，2家公司最快將在8月召開股東臨時會通過合併案，成立35年的福聚將走入歷史，榮化則為存續公司。
拭目以待
據了解，榮化內部已針對２公司合併一案討論多時，「合併」是未來必行的方向，問題只在於何時為適當時間點。


換股比例待資產重估
由於福聚先前已委託顧問團隊進行改革，以期將福聚的營運效能、規模整頓至「最佳狀況、最適規模」的目標，此舉再度引起兩家公司今年底前將以交換持股方式合併的傳聞，對此，榮化高層未正面回應，僅低調以「評估合併可能」回應。
至於換股比例方面，仍要待2家公司資產重估後才能確定。若以2家公司資本額推估，每1股福聚股份將可換得0.56股榮化股份，初估，榮化將新增1.64億新股份，然而，若以目前2家公司股價來看，每股福聚將可兌換0.89股榮化，則榮化將須新發行2.6億股來合併，但是，確切的換股比例則必須等到2家公司進行資產重估後才能明確。

榮化持有逾4成股權
據法人指出，榮化與福聚要合併是可以理解的，「但重點在於怎麼樣的換股比例，才能讓福聚股東心服，沒有被賤賣的感覺」。該名法人以2家公司今年第1季的每股純益（EPS）為例，榮化第1季EPS為0.28元，福聚EPS為0.52元，若福聚每股僅換得榮化0.56元，明顯是低估了福聚的價值。
按照《公司法》規定，若2家公司要合併，必須經過股東會同意，若要召開股東臨時會，必須先於15天前公告，若全體股東同意，則進行實質合併作業，初估至少需要3個月作業期。
目前，榮化持有福聚股權高達42.33％，福聚前6大股東之中，就有4名大股東是榮化或其子公司包辦。除了當初以相當25億元現金收購巴素(Basell)台灣控股公司持有福聚的36.02％之外，另外，還有榮化後來向辜家陸續收購逾6％的股份。
據了解，當初榮化與巴素集團談收購福聚股權時，原本是連辜家所持有的6％一併談攏，而榮化與巴素達成以每股18.8元的收購價，但辜家對此價格有意見，因此變成後來榮化先吃下巴素持有福聚的36.02％股權。

福聚年底將步入歷史
而在榮化入主福聚之後，福聚即搬入榮化大樓，兩家公司當起鄰居，也被外界戲稱進入「左右共治」。不到2個月時間，福聚董事長辜成允讓出股權，董事長職務由榮化董事長李謀偉出任，結束了「辜家長達33年掌舵時代」。如今，榮化入主福聚即將屆滿1周年，業界再度傳出合併消息，成立即將屆滿35年的福聚是否會在今年年底步入歷史，各界拭目以待。


換股比例應該是記者亂寫,直接用資本額和市價去計算,
福聚有什麼價值?
根據第一季季報,福聚的約當現金,短期投資與長期投資高達48億
去年營業利益7.35億元,折舊1.92億,資本支出0.7億
毛利8.42%則是近幾年的低檔

以10倍營業利益計算未來現金流量價值加上48億=121.5億
資本額29.21億 每股價值可達到41.6元
還不含綜效,成長與改善價值

從榮化公司的角度來看,扣掉公司擁有的42.33%
流通在外股數約1.68億股
假設以41.6元現金購併福聚,須支出70億
扣掉併購後從福聚得到的48億,公司實際上只須支付22億
且福聚是個無舉債公司,
榮化95.Q1股東權益100.13億;有息負債40.8億(短期借款+長期負債)
購併福聚後若以榮化的資本結構為目標,福聚股東權益62.9億
將可帶來25.66億的舉債能量
透過改變福聚的資本結構,其實榮化不用再拿錢出來
既然這樣和樂而不為?

況且加計綜效與成長的價值,福聚的價值將遠超過41.6
目前福聚的市價28.6
若以25%溢價收購,
每股只要花35.75元
這應該會是個蠻划算的購併案

全譜一

由於有特別轉換權
今年11/22可換成約當價值115的股票
由於訂價方式是取10　15　20個營業日平均最低的
實際上的報酬應該會比115再多一點
目前售價102~105左右
四個月大約可以賺到10%
風險不高
較大的風險是公司動用贖回權

流通在外只有一百多張

凱雷真的是凱子嗎

凱雷花了17塊購買大眾銀30%的股權於是很多法人就出來講些有的沒的
美林：凱雷入股大眾銀，金融將掀補漲
高盛：大眾銀引發併購題材熱，中信金為最佳標的，調高評等
瑞信證券:大眾銀投資評等從中立提高至優於大盤表現，目標價從11元提高至16.8元
大華證券:大眾銀買進，目標價17元
私募基金精的跟猴子一樣,我不是學財工的,計算上與實際會有相當大的落差
只是試圖揣測凱雷對這筆交易架構的想法


凱雷花了215億ㄧ共取得大眾銀下列三種系列證券
普通股 588,235,295股
特別股 235,294,116股
CB75億 441,176,471股
大眾銀今日收盤價12.5

1.普通股用17元去認購,以市價計算等於多付了26.46億

2.特別股股利3.5%不能累積但有超額分配權,條件合理,這部份先假設沒佔便宜也沒吃虧

3.CB,年利率3%與無選擇權債券差不多,選擇權部分等於是免費送給凱雷,
這就是整個交易案的關鍵,選擇權的價值多少呢

利用很簡單的BS公式,條件如下
市價12.5,履約價17,年波動度31.6%,無風險利率3%,到期期限5年
每單位的選擇權價值2.736元.---所以選擇權價值約12億
除此之外裡面還藏著一個選擇權,履約價格可以往下調,最低可調到17*0.8=13.6
這個重設選擇權非常值錢,絕對不能忽略
不過~~我不會算,EXCEL暴力求解很麻煩最近沒心情弄

但從以上條件,其實凱雷只多付了26.46-12=14.46億
ㄧ共取得12.6億股,每股的溢價一塊多ㄧ點(其實不能這樣直接除是我偷懶)
真正付的價錢是不到13.5
考量了CB重設權的價值後,每股真實成本說不定還不到12.5元

台股

台股市值早已創新高,2001年後獲利能力(前四季稅後淨利)大幅成長,上一波獲利高峰在2004年第四季(2004年前三季與2003年第四季獲利加總 ) ,2004 Q4加權股價指數收在6183,本益比13.89,之後開始緩步上漲,總統大選前本益比接近20倍股價淨值比也來到1.98倍.












2004年總統大選完後,台股獲利能力逐步提升,但股價反應卻不理想












以週轉率來看,過去到達高點時月週轉率接近40%,今年六月月週轉率18.36%,仍與高點有一段距離,若以月交易日20日計算,單日均量達到3275億時需要開始注意是否過熱.












2000年以前台股淨值比大約介於2.5~4之間,2000年以後掉到2以下,2001年九月最低來到1.17X
今年六月底,股價指數收在8883,淨值比約為2.11倍,若以2.5倍為目標,則台股可望達到10515

若以上次總統大選,二月底時的本益比24.19倍計算,台股可望達到9959

		除權日	除息日	6/29股價	現金	現金股利率	96 Q1稅率	套利報酬
2015	豐興鋼鐵		96/07/03	42.6	3.25	7.63%	32.64	2.49%
8923	時報文化		96/07/04	15.35	1	6.51%	33.33	2.17%
9931	欣高		96/07/04	18.1	0.8	4.42%	33.33	1.47%
8927	北基		96/07/04	11.5	0.5	4.35%	33.09	1.44%
5511	德昌營造		96/07/05	15.95	1.5	9.40%	25.82	2.43%
9907	統一實業		96/07/05	14.15	0.55	3.89%	33.87	1.32%
2906	高林實		96/07/06	12.3	0.74	6.02%	33.36	2.01%
1726	永記造漆		96/07/09	58	2.5	4.31%	30.76	1.33%
1467	南緯實業		96/07/10	15.65	1.15	7.35%	30.75	2.26%
2029	盛餘		96/07/11	37.1	3	8.09%	31.82	2.57%
8287	英格爾科		96/07/11	27.9	1.5	5.38%	35	1.88%
1477	聚陽實業		96/07/11	101.5	4.636	4.57%	33.94	1.55%
2546	根基		96/07/11	11.75	0.5	4.26%	33.33	1.42%
1614	三洋電		96/07/12	28.1	1.18	4.20%	37.43	1.57%
5604	中連貨運		96/07/13	27	2.616	9.69%	26.91	2.61%
5520	力泰建設		96/07/16	26.3	1.5	5.70%	47.4	2.70%
8931	大園汽電		96/07/16	14.4	0.7	4.86%	35.1	1.71%
1215	卜蜂企業		96/07/16	14.8	0.6	4.05%	33.33	1.35%
9918	欣天然		96/07/17	23.4	1.3	5.56%	32.82	1.82%
4711	永純化工		96/07/17	29.15	1.4	4.80%	37.18	1.79%
6183	關貿		96/07/17	19	0.75	3.95%	33.33	1.32%
2013	中鋼構		96/07/18	18.2	1.1	6.04%	34.17	2.07%
2009	第一伸銅		96/07/19	16.2	1.4	8.64%	33.85	2.93%
9926	新海		96/07/19	18.05	0.9	4.99%	34.14	1.70%
2023	燁輝		96/07/24	14.9	0.7	4.70%	41.66	1.96%
6184	大豐電		96/07/26	43.8	3	6.85%	34.04	2.33%
1474	弘裕		96/08/22	10.2	0.5	4.90%	39.86	1.95%
6136	富爾特			25	2.14	8.56%	33.33	2.85%
9962	有益鋼鐵			43.7	3.6	8.24%	33.54	2.76%
5506	長鴻			12.15	1	8.23%	33.33	2.74%
5426	振發			24.05	1.928	8.02%	33.33	2.67%
3114	好德科技			20.9	1.9	9.09%	28.55	2.60%
9941	裕融企業			22.95	1.5	6.54%	36.84	2.41%
3028	增你強			22.75	1.68	7.38%	31.39	2.32%
5016	松和工業			22.35	1.5	6.71%	33.74	2.26%
2027	大成鋼			47.85	3	6.27%	35.28	2.21%
9930	中聯資源			38.75	2.47	6.37%	32.05	2.04%
4714	永捷			16.6	1	6.02%	33.33	2.01%
9937	全國			31	1.8	5.81%	33.82	1.96%
9927	泰銘			45	2.5	5.56%	34.59	1.92%
2916	滿心企業			31.7	1.7	5.36%	35.31	1.89%
5209	新鼎系統			41	2.24	5.46%	33.33	1.82%
3067	全域			25	1.5	6.00%	30.27	1.82%
9925	新光保全			29.55	1.6	5.41%	32.27	1.75%
1527	鑽全			52.5	3	5.71%	30.34	1.73%
6196	帆宣科技			26.2	1.5	5.73%	30.26	1.73%
1723	中碳			70.8	4.3	6.07%	27.78	1.69%
6139	亞翔工程			60.4	3.5	5.79%	28.31	1.64%
4103	百略醫學			51.5	2.35	4.56%	35.76	1.63%
9950	萬國通路			14	0.668	4.77%	33.46	1.60%
8083	瑞穎			40.4	2	4.95%	32.16	1.59%
1231	聯華食品			12.6	0.5	3.97%	40.04	1.59%
6140	訊達電腦			17.55	0.75	4.27%	35.59	1.52%
1710	東聯			28	1.5	5.36%	28.31	1.52%
2034	允強			52.2	2.995	5.74%	26.28	1.51%
9917	中保			56	3	5.36%	27.68	1.48%
6227	茂綸			24.8	1.28	5.16%	28.64	1.48%
6281	全國電			68.2	3.2	4.69%	31.29	1.47%
6279	胡連			50	2.2	4.40%	33.33	1.47%
3313	斐成			121	4.5	3.72%	39.04	1.45%
2012	春雨			11.85	0.5	4.22%	33.76	1.42%
1236	宏亞食品			18.25	0.6	3.29%	41.75	1.37%
3224	三顧			24.9	1.02	4.10%	33.33	1.37%
3003	健和興			38.5	1.5	3.90%	34.22	1.33%