凱雷真的是凱子嗎

凱雷花了17塊購買大眾銀30%的股權於是很多法人就出來講些有的沒的
美林：凱雷入股大眾銀，金融將掀補漲
高盛：大眾銀引發併購題材熱，中信金為最佳標的，調高評等
瑞信證券:大眾銀投資評等從中立提高至優於大盤表現，目標價從11元提高至16.8元
大華證券:大眾銀買進，目標價17元
私募基金精的跟猴子一樣,我不是學財工的,計算上與實際會有相當大的落差
只是試圖揣測凱雷對這筆交易架構的想法


凱雷花了215億ㄧ共取得大眾銀下列三種系列證券
普通股 588,235,295股
特別股 235,294,116股
CB75億 441,176,471股
大眾銀今日收盤價12.5

1.普通股用17元去認購,以市價計算等於多付了26.46億

2.特別股股利3.5%不能累積但有超額分配權,條件合理,這部份先假設沒佔便宜也沒吃虧

3.CB,年利率3%與無選擇權債券差不多,選擇權部分等於是免費送給凱雷,
這就是整個交易案的關鍵,選擇權的價值多少呢

利用很簡單的BS公式,條件如下
市價12.5,履約價17,年波動度31.6%,無風險利率3%,到期期限5年
每單位的選擇權價值2.736元.---所以選擇權價值約12億
除此之外裡面還藏著一個選擇權,履約價格可以往下調,最低可調到17*0.8=13.6
這個重設選擇權非常值錢,絕對不能忽略
不過~~我不會算,EXCEL暴力求解很麻煩最近沒心情弄

但從以上條件,其實凱雷只多付了26.46-12=14.46億
ㄧ共取得12.6億股,每股的溢價一塊多ㄧ點(其實不能這樣直接除是我偷懶)
真正付的價錢是不到13.5
考量了CB重設權的價值後,每股真實成本說不定還不到12.5元