4/25/2006

LBO

融資買下公司盛行於美國1980年
大概與當時垃圾債券流行有關
因為容易取得資金,故造成購併活動盛行
標的物的特徵通常有負債比低,現金流量穩定,閒置資金多
已大豐電為例
ㄧ年營業利益約2.4億
先計算其舉債能力
假設將其現金流量資產證券化為AAA級債券
募到15憶的資金利率為4% (每年利息支出0.6億)
另外公司原先並無負債,提高公司負債比例到50%,約可向銀行借款10億(每年利息支出0.5億)
所以一共新增借款25億每年支付利息1.1億
LBO後公司每年能產生的現金流量變成1.7億
公司帳面上閒置現金目前有約五億
因此若出價30億購買公司則實際上並無支出
若要求報酬率為20%則最大出價為
20%=1.7/(x-30) x=38.5
也就是即使當出價每股60元購買時 實際上自己只要出資7.2億,則每年可獲得1.7億的報酬

以上只是個概念,大豐保持低負債的原因可能是害怕未來開放後同業殺價競爭,因此不敢採取太高的槓桿,或者是有其他經營方面的原因,旁人無從得知

反觀之前買下台灣寬頻的那家外商,因其本來就持有其他國家的有線電視公司,搭配台灣寬頻的現金流量可以大幅降低系統風險,發行的資產證券化債券也比較容易被人接受,且其有規模經濟發行成本低,背後有大金主別人也不太敢殺價競爭,所以它可以出到ㄧ戶四萬的價碼還有賺

永記

賺的比前年多居然才發2.2元股利
公司手上這麼多現金不知要幹麻
最近中概股很紅
才發現手上幾乎都是內需股
真慘啊~~